marzo 29, 2024

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HR RATINGS: PERSPECTIVAS ECONÓMICAS SEMANA DEL 19 DE FEBRERO

Ciudad de México, 19 de febrero de 2018.

Noticias Nacionales

Encuesta Nacional de Ocupación y Empleo (ENOE) al cuarto trimestre del 2017 (4T17)- De acuerdo con el Instituto Nacional de Estadística y Geografía (INEGI), la tasa de desempleo en el cuarto trimestre de 2017 (4T17) se ubicó en 3.4%, la más baja desde el 2015 para un cierre del año. Por otro lado, el último dato de creación de empleo en enero (+113.7 mil empleos formales m/m) indica que la tendencia positiva se mantiene.

En general, los datos son positivos, aunque es importante destacar que la tasa de crecimiento de la población ocupada se desaceleró a 1.45% a/a, lo que la ubica por debajo de la tasa de crecimiento de la población en edad para trabajar (1.56% a/a) por primera vez desde el 2015. Esta métrica se corrobora con el crecimiento de la población no económicamente activa que pasó de 1.96 a/a en 2016 vs. 2.42% a/a en 2017, de los cuales 5.5 millones se consideran disponibles para trabajar, pero no buscan trabajo porque consideraron que no tenían posibilidad de adquirirlo. Sobre este tema profundizaremos en nuestro reporte del mercado laboral mexicano en 2017 la próxima semana.

Noticias Internacionales

Inflación de Estados Unidos en enero– El Índice de Precios al Consumidor de los Estados Unidos (CPI, por sus siglas en inglés) en enero se incrementó 0.52% m/m (2.08% a/a) con base en datos ajustados por estacionalidad. La inflación subyacente creció 0.34% m/m resultando en 1.80% a/a, el mayor crecimiento de este subíndice en 9 meses. Este incremento se atribuye en gran parte a mayores precios de los servicios de renta y vivienda, servicios médicos y de transporte en el 2017. Por otro lado, entre los precios más volátiles, también se incrementaron los índices de energía en 3% m/m (5.5% anual), los precios de los alimentos en 0.2% m/m (1.7% anual) del índice de alimentos, mientras que los precios de tarifas aéreas y vehículos disminuyeron durante el mes.

El incremento en la inflación subyacente fue superior a lo esperado por los mercados, lo que generó un incremento en la tasa de los bonos del tesoro 10 años de 2.82% a 2.87% momentos después de la publicación, para un cierre diario de 2.91%, debido a un incremento en la expectativa de alza de tasas por parte de la FED. Consideramos que el mercado presentó una sobrerreacción en los mercados financieros que a lo largo de la semana se han ido disipando. Aunque el reporte indique incrementos en las presiones inflacionaria, los niveles actuales no se ubican en niveles recientemente alcanzados en meses pasados. Sería importante ver hasta qué grado los indicadores de la inflación medido por el PCE refleja mayores presiones inflacionarias. Por otro lado, aparte de las presiones inflacionarias actualmente visibles, la FED tendría que considerar el impacto futuro de una política mucho fiscal más expansionista.

Producción industrial de Estados Unidos en enero– La actividad industrial en los EUA creció 3.56% anual trimestral en enero frente al débil 0.12% a/a del trimestre de enero de 2017 (dinamismo relativamente débil al observado en los últimos tres meses), mientras que la producción manufacturera avanzó 2.48% a/a (tasa de crecimiento menor si se compara con el 2.69% a/a del 4T17). Frente al trimestre de octubre de 2017, la producción industrial se incrementó fuertemente en 6.78% t/t, no obstante, esta tasa de crecimiento representa una desaceleración si se compara con el 8.20% t/t de diciembre frente al 3T17. Lo mismo ocurrió para la actividad manufacturera, la cual avanzó 5.49% t/t en enero. Esta pérdida de dinamismo es reflejo de las caídas que se obtuvieron en el mes de enero respecto a diciembre, tanto en la producción industrial como en la actividad manufacturera (0.21% y 0.18% respectivamente).

La evolución del índice del sector manufacturero presentó en enero un crecimiento básicamente nulo frente a diciembre, debido a la relativa desaceleración de la actividad industrial, la cual estuvo presionada, a su vez, por una disminución en la producción minera y por una reducción en el uso de capacidad instalada (medición que indica la cantidad de despliegues de recursos de las industrias).

Ventas al menudeo de Estados Unidos en enero– Las ventas minoristas en los EUA en términos nominales cayeron 0.26% m/m en enero, mientras que de manera anual se desaceleraron, creciendo 3.65% frente a enero de 2017; esto junto con las ventas a menudeo, excluyendo servicios de alimentos, las cuales presentaron un decremento de 0.3% m/m y un avance de 3.85% a/a. Por su parte, las ventas al por menor que excluyen vehículos de motor y concesionarios de piezas, presentaron un nulo dinamismo durante el mes de enero y un crecimiento de 4.20% a/a con respecto a enero de 2017. En lo que concierne a las ventas minoristas de las estaciones gasolineras, estas avanzaron 1.57% m/m (9.03% a/a). La caída mensual y la desaceleración anual de las ventas minoristas en los Estados Unidos se debió principalmente a la disminución de ventas de autos y a la baja en la demanda de materiales de construcción por parte de los consumidores estadounidenses.

Estado del presupuesto mensual del Tesoro en enero– El Gobierno Federal de los EUA presentó un superávit en enero de US$49,236 millones, esto tras recaudar US$361,038 millones en ingresos tributarios totales (5% más que en enero de 2017) y gastar US$ 311,802 millones. A pesar de este superávit mensual, el Gobierno posee un déficit de US$175,718 millones para el año fiscal 2018, esto debido a que el mes de enero se inició con un déficit de US$224,955 millones.

Precios de Importación y Exportación de Estados Unidos enero de 2018- Los precios de importación se incrementaron en 1.0% m/m, una aceleración respecto al 0.2% de noviembre. Esto se atribuyó en gran parte al crecimiento de 4.7% m/m en los precios de los combustibles. Por otro lado, los precios de exportación de 0.8% m/m implicaron un deterioro de los términos de intercambio en el primer mes de 2018, lo que se reflejó en una caída del índice del dólar.

Expectativas Semanales

El miércoles se dará a conocer la Minuta de la Reserva Federal de los Estados Unidos sobre su decisión de política monetaria realizada en enero, en donde se decidió que no se incrementaría la tasa de referencia. No obstante, debido a las cifras del PCE de diciembre y al incremento de la inflación subyacente (de 1.77% a/a en diciembre a 1.80% a/a en enero) es muy probable que, en su siguiente reunión de marzo, la FED decida incrementar en 25pb su tasa de referencia. Así mismo, otro factor que podría impulsar esta decisión es la baja tasa de desempleo que se ha venido mantenido constante desde octubre del año pasado en 4.1%.

Con base en lo anterior, HR Ratings estima que durante este año la FED realizará en total tres incrementos de 25pb cada uno.

El jueves se publicará el Índice de Precios al Consumidor (INPC) de la primera quincena de febrero. Anticipamos que continué la disminución observada en la inflación mensual en el componente subyacente con respecto a las cifras de 2017. Por otro lado, la inflación de energéticos y de las frutas y verduras posiblemente limiten una reducción mayor del componente no subyacente.

El viernes el INEGI difundirá las cifras oficiales del crecimiento del PIB de 2017. Esperamos que el crecimiento real de 2.1% anual se confirme debido a que la estimación oportuna contiene cerca del 80% de la información. El mismo día se reporta el IGAE de diciembre, en el cual anticipamos continué el repunte de las actividades secundarias y un mayor crecimiento mensual del subíndice terciario.

El viernes el Banco de México (Banxico), publicará la Balanza de pagos de 2017. HR Ratings espera un menor déficit en la cuenta corriente del 4T17; sin embargo, el déficit anual se incrementará respecto al 2016 por el deterioro de la balanza comercial de bienes y servicios.

Acerca de HR RatingsFundada en 2007, HR Ratings es la calificadora internacional, líder en América Latina, y primera de origen mexicano. Con 10 años de experiencia, la firma está comprometida con la transparencia, ha diseñado una rigurosa metodología que se distingue por el monitoreo constante y previsor. Más allá de la emisión de una calificación, los análisis de riesgos de HR Ratings son dinámicos y especializados, facilitando la toma de decisiones ante escenarios actuales y futuros. HR Ratings recibió la autorización por parte de la Comisión Nacional Bancaria y de Valores (CNBV) en 2007 para emitir calificaciones en México, donde ha calificado a los sectores de Finanzas Públicas, Corporativos, Instituciones Financieras e Infraestructura. Adicionalmente, la Empresa ha trascendido fronteras, en 2012 se convirtió en la primera calificadora latinoamericana en ser registrada por la US Securities and Exchange Commission (SEC) para emitir calificaciones crediticias de valores gubernamentales en los Estados Unidos. Asimismo, en el 2014, fue la primera calificadora latinoamericana en obtener la certificación por parte de la European Securities and Markets Authority (ESMA).

Contacto: Luis López, 5351-6544, luis.lopez@bm.com