Ciudad de México, 18 de enero de 2018.
El análisis financiero realizado por HR Ratings, consideró la contratación de uno o varios créditos bancarios estructurados por un monto de hasta P$20,224.4m a un plazo de hasta 19 años.
La calificación limitada resultante del análisis se basa en las condiciones, supuestos, términos y documentos enviados por el estado a HR Ratings.
La asignación de la Calificación Limitada de HR AAA (E)(L) con Perspectiva Estable al (los) financiamiento(s) que contrataría el Estado de Chihuahua (Chihuahua y/o el Estado) es resultado, principalmente, del análisis de los flujos futuros de la estructura estimados por HR Ratings bajo escenarios de estrés cíclico y crítico. El esquema de contratación sería un crédito sindicado único, al cual se podrían incorporar uno o varios financiamientos con una o varias Instituciones Bancarias (los Bancos) a un plazo de 19 años y por un monto total de P$20,224.4 millones (m).
De acuerdo con nuestras proyecciones de flujos, el mes de menor fortaleza sería noviembre de 2018, con una razón de cobertura del servicio de la deuda esperada (DSCR, por sus siglas en inglés) de 3.4 veces (x) en el escenario de estrés cíclico. El escenario de estrés crítico determinó una Tasa Objetivo de Estrés (TOE) de 79.3%. La TOE obtenida indica que los ingresos asignados al pago del crédito podrían disminuir, en un periodo de 13 meses, 79.3% adicional respecto a los flujos en un escenario de estrés cíclico y serían suficientes para cumplir con las obligaciones de pago. El cálculo de la TOE, de acuerdo con nuestra metodología, supone el uso del fondo de reserva de tal manera que se podría garantizar su reconstitución posterior al periodo de estrés crítico. Por otro lado, la calificación quirografaria vigente del Estado de Chihuahua es HR A- con Perspectiva Estable. La última acción de esta calificación se realizó el 16 de octubre de 2017.
HR Ratings supone que la operación propuesta, en caso de formalizarse, obtendrá una opinión legal satisfactoria, lo que significa que cumplirá con el proceso de autorizaciones y registros necesarios, y que todos los documentos legales de la transacción constituirán obligaciones válidas y jurídicamente exigibles.
El presente reporte se emite a solicitud del Gobierno del Estado de Chihuahua. Asimismo, es importante mencionar que la calificación limitada resultante del análisis se basa en las condiciones, supuestos, términos y documentos enviados por el Estado a HR Ratings1 . Cualquier cambio a dicha información puede resultar en una calificación distinta a la calificación limitada asignada.
Algunos de los aspectos más importantes sobre los que se basa la calificación limitada son los siguientes:
Pago de capital. El pago de capital se realizaría mediante 228 amortizaciones mensuales, consecutivas y crecientes a una tasa variable. La estructura no contaría con un periodo de gracia, por lo que el primer pago se realizaría en febrero de 2018 y el último sería en enero de 2037.
Intereses ordinarios. Se pagarían intereses ordinarios sobre saldos insolutos en función de sumar a la TIIE28 los puntos porcentuales de la sobretasa ordinaria. La sobretasa utilizada corresponde a un supuesto presentado por el Estado para la elaboración de la presente calificación limitada.
Fondo de reserva. Deberá ser equivalente a tres veces el servicio de la deuda inmediato siguiente. Bajo un escenario de estrés, dicho fondo sería equivalente a P$525.4m y representaría, en promedio, 3.0 meses del servicio de la deuda, a lo largo de la vigencia del crédito.
Supuestos recibidos por HR Ratings
El Estado de Chihuahua planea la contratación de uno o varios créditos bancarios estructurados con alguna(s) Institución(es) Financiera(s). Lo anterior fue autorizado en el Decreto No. No. LXV/AUOBF/0390/2017, publicado en el Periódico Oficial del Estado, el 27 de septiembre de 2017. En dicho Decreto se autorizó al Poder Ejecutivo que, por conducto de la Secretaría de Hacienda, celebre los actos que se requieran para el refinanciamiento y/o reestructura de su deuda pública directa hasta por un monto de P$20,404.9m hasta por un plazo de 20 años. No obstante a lo anterior, de acuerdo con información proporcionada por el Estado, el análisis financiero realizado por HR Ratings, consideró la contratación de uno o varios créditos bancarios estructurados por un monto de hasta P$20,224.4m (saldo insoluto estimado de las estructuras a refinanciar o reestructurar a enero de 2018) a un plazo de hasta 19 años.
El financiamiento(s) estaría inscrito en un Fideicomiso de Garantía y Fuente de Pago (el Fideicomiso), mismo que se constituirá en su momento y los financiamientos se encontrarían bajo el esquema de crédito sindicado único. El porcentaje máximo afectado al Fideicomiso, considerando un refinanciamiento de P$20,224.4m, sería de hasta 53.7% del Fondo General de Participaciones (FGP) que le corresponde al Estado, sin incluir las participaciones correspondientes a los municipios. La fuente de pago del crédito(s), a un plazo de 19 años, sería del 100% del FGP fideicomitido. Cualquier cambio, tanto en el plazo como en el porcentaje asignado, podría resultar en una calificación distinta a la calificación limitada asignada. En la Tabla 2 se muestran los supuestos de la estructura enviados por el Estado de Chihuahua y utilizados en las estimaciones de flujos, tanto en un escenario base, como en uno de estrés.
Favor de consultar el PDF adjunto para visualizar el reporte completo.
Acerca de HR Ratings: Fundada en 2007, HR Ratings es la calificadora internacional, líder en América Latina, y primera de origen mexicano. Con 10 años de experiencia, la firma está comprometida con la transparencia, ha diseñado una rigurosa metodología que se distingue por el monitoreo constante y previsor. Más allá de la emisión de una calificación, los análisis de riesgos de HR Ratings son dinámicos y especializados, facilitando la toma de decisiones ante escenarios actuales y futuros. HR Ratings recibió la autorización por parte de la Comisión Nacional Bancaria y de Valores (CNBV) en 2007 para emitir calificaciones en México, donde ha calificado a los sectores de Finanzas Públicas, Corporativos, Instituciones Financieras e Infraestructura. Adicionalmente, la Empresa ha trascendido fronteras, en 2012 se convirtió en la primera calificadora latinoamericana en ser registrada por la US Securities and Exchange Commission (SEC) para emitir calificaciones crediticias de valores gubernamentales en los Estados Unidos. Asimismo, en el 2014, fue la primera calificadora latinoamericana en obtener la certificación por parte de la European Securities and Markets Authority (ESMA).
Contacto: Luis López, Tel. 5351-6544 luis.lopez@bm.com
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