HR RATINGS: BALANZA PETROLERA EN MÉXICO PRESENTA SALDO NEGATIVO AL MES DE NOVIEMBRE

Ciudad de México, 29 de diciembre de 2017

La balanza comercial de Pemex al mes de noviembre presentó un saldo negativo de US$4,320m, lo que representó un incremento de 87.8% de noviembre de 2016 a noviembre de este año.

De manera general y con información ajustada por estacionalidad, durante el trimestre terminado en noviembre la balanza productiva, la no-petrolera y la de mercancías presentaron mejoras importantes con respecto al trimestre pasado (t/t) que terminó en agosto; mientras que las primeras dos aumentaron su superávit, la balanza de mercancías logró reducir su déficit en 10.29 millones de dólares, esto como resultado de un mayor incremento en las exportaciones totales (9.2% t/t) en comparación al incremento del total de las importaciones (8.9% t/t), lo cual pudo deberse a la depreciación del tipo de cambio durante el mes de noviembre, que especialmente benefició a la balanza no petrolera. Por otro lado, la balanza petrolera continuó deteriorándose, ya que el crecimiento en el valor de las exportaciones petroleras fue compensado, en gran medida, por el incremento en las importaciones de los bienes de consumo y de los bienes intermedios petroleros.

En la tabla anterior se muestra la evolución de las diferentes balanzas y sus componentes.

Las exportaciones manufactureras se incrementaron frente a los trimestres finalizados en octubre y septiembre (2.1% t/t y 3.6% t/t), creciendo en noviembre 4.92% t/t. Sin embargo, frente al trimestre finalizado en agosto (8.6% t/t) presentaron una desaceleración de 4 puntos porcentuales (pp), debido al descenso de 2pp y 4pp en las otras exportaciones y en las exportaciones automotrices, respectivamente. Las exportaciones agrícolas y mineras también mejoraron con respecto al trimestre finalizado en agosto, pasando de tasas de crecimiento de 10% t/t y 10.9% t/t a 30% t/t y 29% t/t en noviembre, respectivamente. El desempeño de todos estos componentes, y la desaceleración en las importaciones de bienes intermedios no-petroleros (de 9.8% t/t en el trimestre finalizado en agosto a 6% t/t en el finalizado en noviembre) dieron como resultado una mejora en el superávit de la balanza productiva (7% t/t). Es importante recordar que el balance productivo es el más importante dentro de la balanza comercial debido al tamaño que este representa dentro de la misma.

En la Gráfica 1 se muestra el promedio móvil de tres meses (3MPM) de las exportaciones manufactureras. Cabe recordar, que las exportaciones  manufactureras son el principal componente de la balanza productiva y de la balanza comercial, ya que, al trimestre finalizado en noviembre, representaron el 89% del total de todas las exportaciones y el 95% del total de las exportaciones no-petroleras.

Las exportaciones manufactureras crecieron de manera sostenida desde el segundo trimestre del 2016 (2T16) hasta el 3T17. En los primeros 9 meses del 2017, esta tendencia se aceleró debido a la recuperación del tipo de cambio a partir de mediados de enero, mientras que la depreciación presentada a mediados de septiembre y octubre se reflejaron en el estancamiento de las exportaciones manufactureras en dichos meses. No obstante, para noviembre el tipo de cambio volvió a depreciarse, lo que ocasionó el repunte de las exportaciones como se aprecia en la Gráfica 1.

Por su parte, el balance no-petrolero también presentó un incrementó en su superávit de US$566m, como resultado de las reducciones en las importaciones de bienes de consumo no-petroleros (de 7.6% t/t en agosto a -7.2% t/t en noviembre) y de bienes intermedios nopetroleros y de capital, este último cayendo 6pp de agosto a noviembre.

El balance petrolero, por otro lado, continuó deteriorándose y a pesar de que las exportaciones petroleras crecieron 70pp de un trimestre a otro (agosto-noviembre), las importaciones petroleras también se vieron incrementadas en 53pp, y aunque el aumento en las importaciones fue menor, el peso que estas tienen dentro del total de importaciones (11%) supera al peso de las exportaciones petroleras dentro de las exportaciones totales (6%).

Sector petrolero

Con respecto a la balanza comercial de Pemex, esta sigue siendo deficitaria y al mes de noviembre presentó un saldo negativo de US$4,320m, lo que representó un incremento de 87.8% de noviembre de 2016 a noviembre de este año (a/a) (ver Tabla 2); y a pesar de que el valor de las exportaciones de la paraestatal se vio incrementado en un 27.8% a/a, el crecimiento del valor de las importaciones fue superior (35% a/a) en noviembre.

Es importante destacar que a pesar de que el precio del barril de petróleo presenta una tendencia creciente desde julio de 2017, el volumen de exportaciones de crudo ha ido disminuyendo. Las exportaciones de crudo (medidas en millones de barriles diarios) cayeron 2.9% a/a en noviembre, mientras que las importaciones de petrolíferos se incrementaron en 18.5% a/a, lo que explica el déficit de la balanza de Pemex, así como el déficit petrolero.

El hecho de que el valor de las exportaciones de Pemex esté aumentado es producto del incremento en los precios del petróleo, más no significa que realmente se esté produciendo más. De hecho, estimamos que en el corto plazo la producción de crudo continuará cayendo debido a que los efectos de la Reforma Energética se han retrasado, como resultado del complicado contexto internacional de la industria petrolera en los últimos 3 años. Actualmente la producción de crudo se encuentra en mínimos de más de 25 años, con un promedio anual de 1,955 Mbd (miles de barriles diarios). Por lo anterior, anticipamos que el deterioro de la balanza petrolera continuará en el próximo año, ya que las importaciones de Pemex están compensando la falta de producción necesaria para satisfacer la demanda interna.

Favor de consultar el PDF adjunto para visualizar el reporte completo.

Acerca de HR RatingsFundada en 2007, HR Ratings es la calificadora internacional, líder en América Latina, y primera de origen mexicano. Con 10 años de experiencia, la firma está comprometida con la transparencia, ha diseñado una rigurosa metodología que se distingue por el monitoreo constante y previsor. Más allá de la emisión de una calificación, los análisis de riesgos de HR Ratings son dinámicos y especializados, facilitando la toma de decisiones ante escenarios actuales y futuros. HR Ratings recibió la autorización por parte de la Comisión Nacional Bancaria y de Valores (CNBV) en 2007 para emitir calificaciones en México, donde ha calificado a los sectores de Finanzas Públicas, Corporativos, Instituciones Financieras e Infraestructura. Adicionalmente, la Empresa ha trascendido fronteras, en 2012 se convirtió en la primera calificadora latinoamericana en ser registrada por la US Securities and Exchange Commission (SEC) para emitir calificaciones crediticias de valores gubernamentales en los Estados Unidos. Asimismo, en el 2014, fue la primera calificadora latinoamericana en obtener la certificación por parte de la European Securities and Markets Authority (ESMA).

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